Bennouna, H., & Bounader, L., (2018). Analyse de la transmission de la politique monétaire vers les taux souverains
Analyse de la transmission de la politique monétaire vers les taux souverains
Par : Bennouna Hicham & Bounader Lahcen
Résumé : Ce document a pour objectif d’évaluer la transmission des décisions de politique monétaire vers les taux des bons du trésor de 2 ans, 5 ans et 10 ans au Maroc. Plusieurs modèles SVAR ont été estimés à partir des données trimestrielles relatives à la période 2007-2017. Deux approches différentes d’identification des chocs structurels ont été utilisées: (1) la factorisation récursive à la Christiano-Eichenbaum-Evans (1999) et (2) l’identification non-récursive à la Sims-Zha (2006). Les résultats de la décomposition de la variance suggèrent que les chocs macroéconomiques exercent un impact relativement prépondérant sur les titres souverains de maturités 5 et 10 ans comparativement à ceux de 2 ans. De même, les fonctions de réponses impulsionnelles montrent qu’une politique monétaire restrictive entraîne une pentification de la courbe des taux, autrement dit, les taux longs affichent une sensibilité plus prononcée que les taux de courtes maturités. En revanche, les résultats suggèrent qu’une part importante de la réaction des taux souverains de 5 et 10 ans est expliquée par la composante « prime de risque » alors que les taux de 2 ans sont principalement gouvernés par le choc de politique monétaire.
Mots clés : Courbe des taux, prime de risque, décomposition de la variance, chocs de politique monétaire.
Classification JEL: E43, E52, E58, G12
Abstract : The objective of this study is to evaluate the monetary policy transmission along the sovereign bond yield curve (2, 5 and 10 years) in Morocco through the estimation of several SVAR models between 2007-2017. Two different approaches for identifying structural shocks were used: (1) recursive factorization of Christiano-Eichenbaum-Evans (1999) and (2) non-recursive identification of Sims-Zha (2006). The variance decomposition suggests that macroeconomic impulses account for the vast preponderance of 5-year and 10-year variability compared to 2-year government bills. Similarly, the impulse response functions show that tighter monetary policy makes the yield curve steeper, meaning that the long-end of the yield curve increases more than the short-end. Moreover, the results suggest that an important part of 5 and 10 years sovereign bond reaction is explained by the « risk premium » component while the 2-year treasury bills are driven by monetary policy shocks.
Keywords: Yield curve, risk premium, variance decomposition, monetary policy shocks.
JEL Classification : E43, E52, E58, G12
To cite this article : Bennouna, Hicham & Bounader, Lahcen, 2018. "Analyse de la transmission de la politique monétaire vers les taux souverains," Document de travail 2018-2, Bank Al-Maghrib, Département de la Recherche.
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