Ragbi Aziz, (mai 2013), Ciblage de l’inflation et flexibilisation du régime de change au Maroc
Ciblage de l’inflation et flexibilisation du régime de change au Maroc
Par : Ragbi Aziz
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Thèse de doctorat en sciences économiques, dirigée par Monsieur Said TOUNSI, présentée et soutenue publiquement le 22 mai 2013, devant le Jury :
Monsieur : LAHCEN OULHAJ
Professeur et Doyen de la Faculté des Sciences Juridiques, Economiques et Sociales, Rabat-Agdal
Monsieur : SAID TOUNSI
Professeur à la Faculté des Sciences Juridiques, Economiques et Sociales, abat-Agdal
Madame : HAKAM AFIFA
Professeur à la Faculté des Sciences juridique s, Economiques et Sociales, Rabat-Agdal
Monsieur : IDRISS ELABBASSI
Professeur à la Faculté des Sciences Juridiques, Economiques et Sociales, Rabat-Agdal
Par : Ragbi Aziz
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Thèse de doctorat en sciences économiques, dirigée par Monsieur Said TOUNSI, présentée et soutenue publiquement le 22 mai 2013, devant le Jury :
Monsieur : LAHCEN OULHAJ
Professeur et Doyen de la Faculté des Sciences Juridiques, Economiques et Sociales, Rabat-Agdal
Monsieur : SAID TOUNSI
Professeur à la Faculté des Sciences Juridiques, Economiques et Sociales, abat-Agdal
Madame : HAKAM AFIFA
Professeur à la Faculté des Sciences juridique s, Economiques et Sociales, Rabat-Agdal
Monsieur : IDRISS ELABBASSI
Professeur à la Faculté des Sciences Juridiques, Economiques et Sociales, Rabat-Agdal
Monsieur : ELHADJ EZZAHID
Professeur à la Faculté des Sciences Juridiques, Economiques et Sociales, Rabat-Agdal
Monsieur : MOHAMED BOUZAHZAH
Professeur à la Faculté des Sciences Juridiques, Economiques et Sociales, Salé
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Résumé : La subordination de la politique monétaire au maintien d'un taux de change stable serait vraisemblablement incompatible avec l'objectif intérieur de la stabilité des prix que définissent les nouveaux statuts de Bank Al-Maghrib (2006). C'est pour cette raison que les autorités monétaires visent l'adoption d'une politique monétaire de ciblage de l'inflation à moyen terme. Celle-ci est conditionnée par la flexibilisation du régime de change. Par ailleurs, la forte volatilité qui accompagne généralement la transition vers un régime de change plus flexible ne devrait pas constituer une entrave à la maîtrise de l'inflation acquise depuis le milieu des années 90. Dans cette perspective, Bank Al- devrait réadapter sa régie monétaire à une flexibilisation du taux de change. La règle optimale à adopter serait celle qui garantirait le maintien de la stabilité des prix. L'objectif de cette thèse est de proposer une règle monétaire optimale susceptible de réussir la stratégie du ciblage de l'inflation au Maroc. Pour ce faire, nous avons élaboré un modèle dynamique et stochastique d'équilibre général (DSGE). Le critère de choix de la règle monétaire optimale et du degré de flexibilisation du régime de change qui lui correspondant se base sur la mesure de la sensibilité des grandeurs macroéconomiques (la croissance économique, le taux d'inflation, le taux de change, la consommation, etc.) aux changements du régime de change au Maroc. Les simulations proposent que la règle de Taylor classique et celle avec un objectif de taux de change sont mieux adaptées à l'économie marocaine. Ces deux règles permettent une stabilisation du cadre macroéconomique, ainsi qu'une conduite efficace de la politique monétaire. Toutefois, la règle de Taylor avec un objectif de taux de change confère une meilleure stabilité du taux de change. En somme, il semble opportun pour les autorités monétaires marocaines de conduire cette règle dans le cadre d'un régime de change intermédiaire, comme une phase préliminaire, avant la transition vers un régime de flottement pur.
Mots clé : Régime de change, politique monétaire, modèle DSGE, règle monétaire et pass-through,
Jel-classificatiou : C68, 044, E27, E52, E58.
Abstract: The subordination of monetary policy for maintaining a fixed exchange rate is likely to be incompatible with the objective of price stability that define the new mandate of Bank Al-Maghrib (2006). For this reason the monetary authorities aim to move toward inflation targeting in the medium term. The effectiveness of that monetary policy depends on the flexibility of exchange rate regime. In addition, the high volatility that is usually associated with the introduction of flexibility in the exchange rate should not be an obstacle for maintaining price stability gained since the mid-1990s. In this context, Bank Al-Maghrib should rehabilitate his monetary rule for a flexibility of exchange rate. The optimal monetary policy rule to be taken should be guaranteed the price stability. The objective of this thesis is to derive an optimal monetary policy rule likely to be successful the inflation targeting strategy in Morocco. To achieve that, a dynamic stochastic general equilibrium model is used. The criterion for choosing the optimal monetary policy rule and the level of flexibility of exchange rate is based on the sensitivity of main macroeconomic aggregates (inflation, exchange rate, economic growth, consumption, etc.) to changes in the Moroccan exchange rate regime. The results suggest that the standard Taylor rule and Taylor rule with a target exchange rate are better adapted to the Moroccan economy. Indeed, these two monetary rules allow a stabilization of the macroeconomic framework, able to conduct effective monetary policy. However, the Taylor rule with a target exchange rate provides a more stable path to the exchange rate. Thus, on the basis of these empirical results, it seems appropriate for Moroccan monetary authorities to conduct this rule in the context of an intermediate exchange rate regime, as a preliminary phase before the transition to a floating regime.
Keywords: Exchange rate regime, monetary policy, DSGE, monetary policy rule and pass- thought.
Jel-classification : C68, D44, E27, E52, E58.
Professeur à la Faculté des Sciences Juridiques, Economiques et Sociales, Rabat-Agdal
Monsieur : MOHAMED BOUZAHZAH
Professeur à la Faculté des Sciences Juridiques, Economiques et Sociales, Salé
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Résumé : La subordination de la politique monétaire au maintien d'un taux de change stable serait vraisemblablement incompatible avec l'objectif intérieur de la stabilité des prix que définissent les nouveaux statuts de Bank Al-Maghrib (2006). C'est pour cette raison que les autorités monétaires visent l'adoption d'une politique monétaire de ciblage de l'inflation à moyen terme. Celle-ci est conditionnée par la flexibilisation du régime de change. Par ailleurs, la forte volatilité qui accompagne généralement la transition vers un régime de change plus flexible ne devrait pas constituer une entrave à la maîtrise de l'inflation acquise depuis le milieu des années 90. Dans cette perspective, Bank Al- devrait réadapter sa régie monétaire à une flexibilisation du taux de change. La règle optimale à adopter serait celle qui garantirait le maintien de la stabilité des prix. L'objectif de cette thèse est de proposer une règle monétaire optimale susceptible de réussir la stratégie du ciblage de l'inflation au Maroc. Pour ce faire, nous avons élaboré un modèle dynamique et stochastique d'équilibre général (DSGE). Le critère de choix de la règle monétaire optimale et du degré de flexibilisation du régime de change qui lui correspondant se base sur la mesure de la sensibilité des grandeurs macroéconomiques (la croissance économique, le taux d'inflation, le taux de change, la consommation, etc.) aux changements du régime de change au Maroc. Les simulations proposent que la règle de Taylor classique et celle avec un objectif de taux de change sont mieux adaptées à l'économie marocaine. Ces deux règles permettent une stabilisation du cadre macroéconomique, ainsi qu'une conduite efficace de la politique monétaire. Toutefois, la règle de Taylor avec un objectif de taux de change confère une meilleure stabilité du taux de change. En somme, il semble opportun pour les autorités monétaires marocaines de conduire cette règle dans le cadre d'un régime de change intermédiaire, comme une phase préliminaire, avant la transition vers un régime de flottement pur.
Mots clé : Régime de change, politique monétaire, modèle DSGE, règle monétaire et pass-through,
Jel-classificatiou : C68, 044, E27, E52, E58.
Abstract: The subordination of monetary policy for maintaining a fixed exchange rate is likely to be incompatible with the objective of price stability that define the new mandate of Bank Al-Maghrib (2006). For this reason the monetary authorities aim to move toward inflation targeting in the medium term. The effectiveness of that monetary policy depends on the flexibility of exchange rate regime. In addition, the high volatility that is usually associated with the introduction of flexibility in the exchange rate should not be an obstacle for maintaining price stability gained since the mid-1990s. In this context, Bank Al-Maghrib should rehabilitate his monetary rule for a flexibility of exchange rate. The optimal monetary policy rule to be taken should be guaranteed the price stability. The objective of this thesis is to derive an optimal monetary policy rule likely to be successful the inflation targeting strategy in Morocco. To achieve that, a dynamic stochastic general equilibrium model is used. The criterion for choosing the optimal monetary policy rule and the level of flexibility of exchange rate is based on the sensitivity of main macroeconomic aggregates (inflation, exchange rate, economic growth, consumption, etc.) to changes in the Moroccan exchange rate regime. The results suggest that the standard Taylor rule and Taylor rule with a target exchange rate are better adapted to the Moroccan economy. Indeed, these two monetary rules allow a stabilization of the macroeconomic framework, able to conduct effective monetary policy. However, the Taylor rule with a target exchange rate provides a more stable path to the exchange rate. Thus, on the basis of these empirical results, it seems appropriate for Moroccan monetary authorities to conduct this rule in the context of an intermediate exchange rate regime, as a preliminary phase before the transition to a floating regime.
Keywords: Exchange rate regime, monetary policy, DSGE, monetary policy rule and pass- thought.
Jel-classification : C68, D44, E27, E52, E58.